養老金融是中央金融工作會議提出的金融“五篇大文章”之一。券商在為養老事業注入金融活水的同時，正構筑自身發展的第二曲線。

打開投融資空間

近年來，政策持續精準發力，為養老金融發展筑牢制度根基。2023年，中央金融工作會議首次提出做好養老金融大文章。去年年底印發的《關于金融支持中國式養老事業 服務銀發經濟高質量發展的指導意見》明確提出，到2028年，養老金融體系基本建立；到2035年，基本實現中國特色金融和養老事業高質量發展的良性循環。

當前，我國養老金融正在逐步發展，但也面臨挑戰。一方面，在養老金管理領域，市場化、專業化的投資運營能力建設任重道遠。另一方面，養老健康、照護服務、適老產品等產業仍處于起步發展階段，具有輕資產、回報周期長等特征，傳統信貸支持有限，亟需多元融資工具予以支持。

在此背景下，探索可持續的養老金融路徑成為現實需求。業內專家表示，打造可持續養老金融路徑旨在構建一個能自我造血并與社會經濟良性互動的系統，通過模式創新、產業聯動和科技賦能保障養老體系長期穩健運行。

“人口老齡化打開了券商在一級、二級市場貫穿醫療健康、養老服務、長期護理、適老改造、養老科技等全產業鏈的投融資空間。”興業證券首席經濟學家王涵表示，一方面，券商可以借助公募、私募、養老金賬戶等產品形態，把這些長期賽道更有效地引入居民資產配置當中；另一方面，也可以通過研究定價、投行承攬、并購重組等方式，服務一批銀發經濟細分賽道的優質企業成長為行業龍頭。

尋求差異化定位

券商正在通過產品創新、服務升級、跨界協作等方式，在養老金管理賽道中尋求差異化定位。

“養老金管理有‘長期+剛性’的需求。”王涵表示，我國“三支柱”養老體系的發展要點在于搭建分層產品體系，形成以長期考核、穩健增值為核心的投資與激勵機制；難點主要在于如何在安全性與收益率之間取得平衡，以及在跨部門政策協同不完全、居民金融素養不均衡的背景下，把復雜產品做得“看得懂、買得起、拿得住”。

川財證券研究所所長陳靂表示，長期投資既要對抗通脹實現增值，又要控制波動避免本金虧損，這對券商的投研能力提出極高要求。從行業實踐來看，多策略的投研體系成為券商把握長期穩健收益目標的支撐。通過資產配置的前瞻性和多元性，券商在不同市場環境下靈活調整組合結構，契合養老金投資管理的長期穩健回報屬性。

在支持第一支柱和第二支柱發展方面，券商持續為全國社保基金、基本養老保險基金、企業年金、職業年金等提供全方位、多層次的資產管理服務，選優配強，持續推動社保基金組合投資和年金基金組合投資穩健發展。目前，中信證券和中金公司兩家頭部券商擁有社保基金管理資格和企業年金基金投資管理資格。中信證券面向年金定向發行養老金產品，作為年金基金標準投資組合。中金公司目前服務企業年金客戶近100家，覆蓋全國大多數省、自治區、直轄市職業年金，并著力構建多資產、多策略的養老金投研體系。

隨著個人養老金制度的全面實施，個人客戶在養老財富規劃方面的需求大幅增長，為券商帶來穩定的賬戶管理、資金沉淀和產品代銷機會。截至目前，已有25家券商被納入個人養老金基金銷售機構名錄。

面對海量的養老金產品，個人客戶需要專業的資產配置建議，這推動了券商拓展以客戶為中心的“買方投顧”模式。比如，招商證券推出包括養老投顧組合、個性化定制方案在內的一攬子養老投顧服務；聯儲證券搭建“守護+”養老金融服務體系，為不同需求客戶提供差異化方案。作為全國首批試點個人養老金產品代銷的券商之一，興業證券已開立個人養老金投資賬戶近70萬戶，子公司興證全球基金養老基金中的基金（FOF）總規模近60億元。

賦能銀發產業成長

券商正發揮連接資本市場與實體經濟的功能，向著為企業提供多元化融資方案的現代投資銀行轉型，賦能銀發產業成長。

在傳統投行業務之外，券商正通過金融創新拓展服務邊界，其中非公開定向債務融資工具（PPN）和資產證券化（ABS）是兩大重要工具。PPN以非公開、靈活高效的特性，滿足了企業向特定機構投資者進行快速、定制化債權融資的需求，成為公開債券發行的重要補充。而ABS則將企業缺乏流動性的存量資產轉化為可交易的證券，不僅為企業開辟了新的融資渠道，也能有效盤活社會存量資產。

今年8月，由中信建投證券等金融機構聯合承銷的全國首單“支持養老產業”債券——湖北文化旅游集團有限公司2025年度第一期定向債務融資工具（支持養老產業）成功發行，發行規模3億元，期限3+2年，全場認購倍數4.43倍，票面利率1.75%，票面利率創PPN推出市場以來同期限歷史新低。募集資金主要用于集團旗下養老產業項目建設，涵蓋旅居養老、社區養老、健康管理、適老化改造等多個產品業態。此次債券發行開辟了低成本、高效率支持養老產業發展的融資渠道，為后續養老產業債券發行提供了可參考樣本。

今年9月，由財通證券擔任財務顧問的全國首單含數據知識產權的銀發經濟專題ABS產品——“財通—杭州濱江知識產權第2期資產支持專項計劃（科技創新）”發行。該項目將企業持有的數據知識產權作為核心資產，助力數據資源價值轉化，引導資本流向醫藥、健康、醫療產品等銀發經濟相關產業。

展望未來，面對養老領域投資機遇，陳靂表示，券商可從3個方向發力：一是深耕銀發經濟高成長賽道，投資康復醫療、養老科技、適老化消費品等細分領域優質企業，既分享銀發產業增長收益，又優化養老服務能力。二是持續發力養老金融創新工具，重點參與公募不動產投資信托基金（REITs）的養老場景布局，更多探索“養老ABS”，將養老機構收費權、護理服務收入等未來能有穩定收入的權益打包，拓寬產業融資渠道。三是探索“投資+服務”生態協同，聯合養老機構、保險公司等跨界伙伴打造一體化方案。（經濟日報記者 祝惠春 趙東宇）